您的位置 > 在10月24日美國总统布什正式提名经济顾问委员会主席本?贝南克(Ben Bernanke)为下任联邦储备痉N飨１茨峡嗽谘鹾徒鹑诮缙奈雒虼私鹑谑谐《杂谒惶崦氯瘟⒕種飨辔娴姆从Γ潜茨峡擞敫窳炙古说牟钜旖苯拥贾�外汇市场的变动，更关于个人史N械某椿阕呦颍罢伊饺司霾叩牟罹啵欣�投资者把握政策走向。
货币政策倾向较为宽松？
由于贝南克的学术背景与现任联储痉N飨窳炙古舜笥胁煌以诠ケ茨峡艘恢北皇谐∪衔墙衔阆蛴诳硭傻幕醣艺撸虼似浔惶崦罱鹑谑谐〈Р馕蠢疵绹⒕值幕醣艺咔阆蚧峤衔硭桑庖嘤锌赡苡跋炷壳傲⒕值难蚪ソ酉⒌牟椒ァＲ虼耍涝谄涮崦笠涣礁鼋灰兹找嗍艿角嵛⒀沽ΑＨ欢导噬媳茨峡说幕醣艺咔阆蚴欠袢缡谐≡て诘目硭桑翟谟写鄄臁９钩墒谐≌庋脑て冢饕怯捎谠�2001年美國面对经济衰退时期主张其极宽松货币政策所引致；而当其时格林斯潘大幅减息，亦是趋向极宽松货币政策的行动。
在过去18年，格林斯潘调控货币政策显示出他既非经济自由主义的货币学派，亦非理性预期学派所主张的简单货币数量论和政策无效论，某程度上较接近凯恩斯主义中以利率作为调控目标及保留抉择主动权等。出身于华尔街的财经咨询公司的格林斯潘十分熟悉市场的需要，在位期间，他在制定政策时每每以平衡经济增长和金融市场稳定为其目标，而近年就衰退及荣景的金融现象的解释，更显其务实立场。
至于贝南克，就其普林斯顿大学的履历而言，他既非凯恩斯主义者，亦非属于理性预期学派，很大程度是介乎两者之间，他的政治立场倾向于共和党的务实路线。而过去三年间在联储局担任理事，以及今年6月作为白宫经济顾问委员会主席期间提出的言论，亦显其不流于学术理论的务实态度。而这样的态度实际上亦与格林斯潘接近。但是，这样的态度是否会在未来联储局政策制定上展现，是目前市场最为关注的。对金融市场而言，贝南克与格林斯潘在政策上最大的分别，是央行是否应制定通胀目标作为货币政策的指针。
格林斯潘过去一直不为联储局定立通胀目标，很大程度上是避免在制定货币政策时缺乏弹性。相反，对贝南克而言，在过去他的论文中显示，这一方面可以避免金融市场过度的波动，另一方面亦可增加央行政策的透明度。可是，由于目前世界上很多央行亦有通胀目标这制度，但通过这制度令货币政策更灵活及不流于机械化的成功例子却很少，因此市场的忧虑是可以理解的。
2%的核心通胀水平？
过去贝南克的论文显示，定立通胀目标架构是为中期货币政策定立名义的基础，而这可为央行提供稳定短期实质经济的弹性。在资产价格变化时亦只会影响央行的通胀预期。因此，稳定核心通胀亦可以稳定过度的资产价格变化；而由于金融市场了解央行未来的政策取向，这样政策的改变亦会对金融市场构成的震荡减低。虽然这是理想的货币政策制定架构，但是問題是怎样施行才可发挥政策自然调节的效果及减低市场的震荡。就目前的环境而言，美國的名义通胀已经高达4.7%，而核心通胀则维持在2%，这2%的核心通胀水平亦是过去贝南克论文中提及过的通胀目标水平。纵然目前是否会有所改变不可而知，但若以2%核心通胀为目标水平，美國往后已不需要进一步加息。这样美國的资产价格有可能进一步上升，而美元则会再次下跌。虽则最终会回归至平衡的水平，但是期间的金融市场震荡亦会不少。
因此，若银行最新的经济报告显示，新西兰长达10年的强劲经济增长已经开始减慢。汇率的高企已令新西兰的贸易赤字增长至國内生产总值的2%，这令经常赤字增长至國内生产总值的8%，是1986年以来最差的情况。可是，由于新西兰楼价仍然以14%的年长率上升，因此未来新西兰储备银行将会进一步加息以抑压由楼价所引致的通胀。未来新西兰加息的同时经济增长逐步放慢的可能存在，再加上经常赤字上升，这样新元汇率实际上存在下跌的风险。
在美國方面，直至年底美國进一步加息可说是肯定的。可是，就目前通胀的情况，美國加息时间较预期为长的可能是存在的。目前联邦基金利率已经调升至4%，但是9月份通胀率较去年同期却出现4.7%的增长幅度，而直至9月份2005年的通胀率已高达5.1%。其中当然主要是由于能源和能源商品价格出现40%至60%的增长所引致。因此，在能源价格仍然维持在目前的水平的情况下，美國2005年全年的名义通胀率维持在5%的可能是存在的。虽然核心通胀仍然受控，但是名义通胀的高企亦足以令联储局维持循序渐进的加息步伐至利率高于名义通胀率，这样联邦基金利率明显是会高于5%。在这样的情况下，只要美國经济没有出现明显回落，美元仍然是相对吸引的货币，个人投资者也可考虑入市美元。
总括而言，未来贝南克上任为联储痉N飨欠窕岫远唐诿涝钩擅飨缘挠跋欤饕雍醣茨峡耸欠窕岢薪痈窳炙古说难蚪ソ募酉⑿卸茨峡顺中庹呋嶂С置涝徊缴仙Ｖ敝撩髂甑谝患荆て诨懵实谋浠匀换崾且愿鲊睦是魇莆鞯肌Ｋ淙荒壳捌渌厍啻嬖诩酉⒌目赡埽悄壳安⑽从幸桓鲋饕醣覈胰缑绹庋中约酉ⅲ约熬迷龀の衷�3%以上。因此，预期直至明年第一季美元仍然会稳定上升。长期而言，若未来贝南克为美國定立通胀目标架构，而目标亦是核心通胀2%，这样美國利率趋势是会倾向温和，长期是不利美元。
