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基金核心资产走势的凝滞及权证的疯涨，成为近期困扰管理层及投资者的一道难题。
而一份署名为雷曼兄弟首席策略分析师科林·杰恩斯的报告《近期股市焦点問題对答》也于近日在业内悄悄流传。
他认为，宝钢权证及其他即将上市的钢铁股认购权证都将是废纸，只有认沽权证才有价值。
明年钢铁股业绩将下降70%-80%
为什么认沽权证价值大？报告认为，无论是新钢钒火爆、武钢，还是鞍钢、宝钢，钢铁行业都一样，未来都将面临巨大的经营压力。按照钢铁行业目前的運行态势，今明两年将是产能集中释放的时期，尽管新钢钒火爆、武钢、宝钢等个股的市盈率都不到10倍，但明年它们的业绩会下降70%-80%。钢铁股股价的总体運行方向是下跌的，很难出现不错的反弹。所以这些股票的认购权证都是废纸一张，而新钢钒火爆和武钢的认沽权证倒是有一定的投资价值，因为在下跌过程中，跌破行使价后大股东要补偿，这就是投资价值。
当然，没有价值的东西在市场上也有部分投机炒作的价值，但对整个市场来说是没有价值的。投机炒作就是“聪明”的人把“笨”人的钱赚过来，但对这个市场来说不产生价值。而认沽权证由于大股东要以行使价收购股票，对流通股股东进行补偿，这種或有补偿便是投资价值。因此，投资者持有的这类股票的认购权证都应该抛掉，而留着认沽权证，但认沽权证价格高到一定程度也应该抛售。
1000点并不一定就安全
A股市盈率与美國股市和香港股市接轨，是否就具有投资价值？对于这个問題，大多数國内券商、基金等机构在公开场合都给予了非常肯定的回答。
但该报告认为，前一段时间國内A股上市公司讨论股改对价比例时，进行比较的估值基础是美國股市和香港股市。但今年10月份以来，國际股市發生了重大变化，由于经济界对美國通胀問題及美元汇率后期走势感到非常担忧，很多海外投行对美國经济给出了悲观的预期，导致美國、欧洲和亚洲股市先后暴跌。自今年10月初到10月28日，香港市场H股板块平均跌幅达8.4%。
由于一些机构衡量A股投资价值的标准是H股等海外市场，因此在海外市场股票出现下跌后，A股市场承受了较大的心理压力，可能会出现跟风下跌。如果海外股市出现大规模熊市，A股市场即使在1000点也还是有继续下跌的空间。
前一段时间美國股市下跌仅仅是因为美國8月份经济数据不太好，但9月份好了，若10月份的数据仍然比较好，则可能全球股市就不会出现大跌了。实际上就是看美國股市的脸色行事，如果美國股市出现大的問題，全球的利率和汇率政策都会受到影响，中國经济也会受到影响。
股改不能扭转市场的趋势
报告认为，如果要把市场维持在1200点的水平，股权贩N酶母�10送3股的平均对价水平是不够的，尤其在目前的市场环境下，要维持这个水平应该是10送5股，而不是10送3股。做不到这一点，股票就会一起跌，前一阶段出现股改行情，是大家以为送了股票以后价值就得到体现了，以为送多少就应该涨多少，其实没有这么简单。
因为，送股票对市场有一个扩容的問題，对市场会构成压力，应该说支付对价后不涨不跌是一个正常的现象。但对价方案大多被市场提前炒作，所以怎么涨起来就会怎么跌下来。并不是股改能促成牛市的形成，只能说送了股以后，会把市场的投资价值中枢向上抬高一步，但并不能改变市场的趋势，因为任何趋势都改变不了。
建仓选择医药和金融板块
年内A股市场不可能走出游离于國际市场的走势，目前正是流通股股东和非流通股股东博弈的时候，就更不能让股市涨了，股市仍应该处于低迷状态。如果禽流感在人群中爆发，很难想象股票会跌成什么样。
年内不能建仓的股票有钢铁股，还有大多数的化工类股票，因为现在正是这些公司业绩下滑速度最快的时候。相对而言，消费、金融和医药等类股票会好一些。
连续3年赚300%以上的狂人
科林·杰恩斯对市场大势、股改和行业均有很多独特的见解，他在香港权证市场连续3年取得年收益率300%以上的成绩。
在进入中國A股市场后，科林·杰恩斯执掌的雷曼兄弟國际公司(欧洲)投资资金的收益率在众多QFII中位列前三名。
去年7月6日雷曼兄弟获得QFII资格，去年8月21日获批0.75亿美元的投资额度，成功进入A股市场。
今年上市公司三季报显示，其重仓的股票有福星科技、建投能源、兰太实业、G精工、G丽江、华兰生物、兖州煤业、G张江和G天药等9只，大多为G股或股改概念股。
