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1、理性看待经济逐步回暖。
6月份应该是SARS影响后的经济增长恢复阶段；到7月份应该基本可以恢复正常的经济增长。所以，7月份的经济环境将明显好于前几个月。但是，我们应该理性看待下半年的经济增长。下半年经济增长肯定不如上半年，二季度经济增长也肯定比不上一季度。具体落实到上市公司业绩，实际上，一季度业绩含有不少“水分”，如果把这些“水分”剔除掉，本身业绩增幅也会降下来，再加上二季度SARS影响，上市公司中报业绩的增长速度必然会有所下降，这種下降对目前的价值驱动型市场投资理念而言非常不利。
2、机构行为变得更加谨慎。
今年上半年行情是一種典型的机构投资者主导性行情，如果说，上半年这些机构投资者能够一致看多推高行情的话，那么随着时间的推移，尤其是进入下半年后，这些机构投资者对后市看法必然出现分歧，操作手法也将从“步调一致”逐步转向“杂乱无章”，这将从根本上制约行情向纵深发展。从我们所了解的一些情况来看，今年上半年一些机构投资者获利确实已经非常丰厚，下半年他们已不想恋战，只想择机出局，要做，也只想用少部分资金搏一搏。
3、谨慎看待QFII和社保资金入市。
从资金规模来看，无论是社保基金还是QFII，前期入市资金规模都不可能很大，所以对股市短期影响将非常有限。但是，目前入市的社保基金和QFII并不代表它们的全部，而仅相当于“先头部队”，如果它们的示范效应比较好，今后还会有源源不断的境外机构进来。我们可以说，短期影响有限，长期利好可期。
4、关注國债托管实名制政策。
据估计，目前借券回购的资金量在500多亿元以上，在目前市场资金量供给偏紧的情况下，这无疑是一笔非常大的资金量，它们的撤离对股市近期影响是可想而知的。
5、新股发行压力不可小觑。
今年上半年新股发行量比较小，是否意味着下半年就会加大新股发行力度呢？这種可能性完全存在，实际上目前新股发行速度已经有所加快，但要赶上去年的筹资规模，现在的发行速度还不够快，还需要继续加快，由此给市场带来的压力值得我们高度关注。
股市運行趋势分析
经过6月份的下调，空方能量已有所释放，以目前1500点的指数位来看，短期下调空间已不大。这是因为，6月份的下调动力主要来自两个方面：一是庄股的跳水；二是前期热点板块的降温回调。庄股跳水一般以连续跌停方式进行，跌得快，但时间不长，所以这一板块在短时间内就很容易跌到位。前期热点板块，如电力、汽车、石化等，今年上半年涨幅比较大，获利回吐压力比较大，下调是很正常的，但经过6月份的调整，许多板块调整幅度已达30%左右，5月份新介入的资金已基本被套，继续下调动力明显不足，而且这些板块确确实实有业绩支撑。所以，我们觉得，这一板块经过6月份的调整已基本到位。
6月份以来的调整，从性质上仍然属于技术性调整，因为股市運行环境并没有出现根本性恶化，也没有出现实质性的可以导致市场长期下跌的因素。所以，我们认为，这一波下调至1480-1450点附近应能基本到位。从时间上考虑，大盘再继续调整1-2周也是完全可能的。我们的判断是，不管大盘调整与否，下跌空间不大，7月份反弹行情可期。看好的理由主要有以下几点：
1、SARS后，经济增长开始迅速恢复，上市公司二季度业绩受SARS影响，但三季度又可以回到原来的增长轨道。
2、中报即将公布，其中不乏中报业绩很好的个股，这些股票的走强有可
能带动中报行情。
3、QFII和社保基金入市虽然短期影响有限，但并不意味没有一点影响，它们一旦进入市场，很可能给一些个股带来机会，也可能带动一些板块走强。
4、从板块轮动来讲，无论汽车股还是电力股经过前一轮调整，现已基本调整到位，5月份新介入的资金且已套牢，抛盘压力已经不大，反弹条件基本具备。
总之，我们认为，7月份可转为做多。目前，市场已具备反弹条件。当然我们也不排除市场继续调整的可能，但下跌空间已经不大。如果大盘继续调整，将使底部更扎实，反弹更有力，7月份反弹行情更可期。但7月份行情毕竟不同于上半年，我们估计，与上半年相比，7月份反弹强度和高度都会逊色许多。这一方面是缘于下半年机构投资者操作比上半年要谨慎得多，另一方面是缘于上半年市场热点已得到充分挖掘，下半年能表现的热点已不多。
本月操作策略
尽管我们看好7月份行情，但7月份行情怎么走仍然存在不确定性，是直接反弹上去呢？还是先抑后扬呢？目前还难以准确把握。但我们认为目前市场下跌空间已不大，建议投资者在7月份采取“逢低买入，积极操作”的策略：如果股指跌至1480点附近，仓位则逐步增加至50%；如果跌至1480点以下，到1450点附近，仓位则逐步增加至60-70%，月平均仓位保持在60%以上。
如果股指不再继续下跌而直接反弹，我们也将仓位积极增加至50%以上。
当然，对那些上半年获利已丰的投资者，下半年完全可以采取防御型投资策略，将仓位控制到50%以下。
