您的位置 > 报告最后认为，衍生权证的投资利润，未必与到期时权证处于价内还是价外有关，投资者如果能够以高于买入价卖出，便可以获利。
61.8％认沽证成为废纸
权证所谓价内和价外是针对其发行价而言。就认购证而言，若行使价低于市场价，即是价内，否则便是价外。而就认沽证而言，若行使价高于市场价，即是价内，否则便是价外。到期结算时，对于价内的权证，发行人应以现金向持有人支付相当于行使价和结算价之间的差额。
根据香港证监会《到期时处于价内及价外的衍生权证的比例》的研究报告，2002年1月以来发行到2005年8月底前到期的衍生权证共有2538只，其中针对个别普通股和恒生指数发行的权证共有2054只，其中1551只为认购证，503只为认沽证。
研究显示，整体2054只权证中，到期时只有917只处于价内，占44.6％，其余1137只均处于价外，占55.4％。这一结果也就是说，55.4％的权证在到期日变成了废纸。
按照认购证和认沽证的类别来看，1551只认购证中有46.7％到期时处于价内，53.3％处于价外；而503只认沽证中，只有38.2％到期时处于价内，其余的61.8％到期时均处于价外。
到期表现似与股市表现相关
在香港证监会研究的权证中有85％在发行后6到9个月内到期，该研究报告将权证到期时处于价内、价外的比例与对应6到9个月港股市场(以恒生指数为基准)的表现进行对照，发现这一比例似乎与市场表现相关。
具体而言，1551只认购证与恒生指数在过去6个月的回报的相关系数为0.93，而与恒生指数过去9个月回报的相关系数为0.84。因为报告认为，如果其他因素不变，那么市场表现越好，认购证就越有可能在到期时处于价内。
而就503只认沽证而言，与恒生指数在过去6个月的回报的相关系数为－0.83，而与恒生指数过去9个月回报的相关系数为－0.73。因为报告认为，如果其他因素不变，那么市场表现越好，认沽证就越有可能在到期时处于价外。
至于针对个股发行的权证，该研究报告选取了5只最常发行权证的股票进行研究，包括汇丰、中移动、长江实业、和记黄埔和新鸿基地产。结果显示，到期时处于价内的认购证比例似乎与相关股票在过去6到9个月的回报正相关，而到期时处于价内的认沽证的比例似乎与相关股票在过去6到9个月的回报负相关。
利润不受到期时价内价外比例影响
报告在最后一部分表示，“值得注意的是，衍生权证的投资利润，未必一定与到期时处于价内/价外的比例有关。如同一般的股票买卖，投资者如果能够以高于最初购入价的价格出售权证，便会获利，反之则会亏本。”
实际上，如果投资者持有权证直至到期，那么只有当结算价高于购入价时才会获利，因此，到期时处于价内的权证未必能为持有者带来利润。很有可能出现有些权证在有效期内一直处于价外，但到期时却是价内；相反情况也有可能出现。
至于能否获利，报告指出，在很大程度上取决于购置及卖出的时间及价格，即使权证处于价外，只要投资者能在到期前以较买入价高的价位卖出，便可获利。
