您的位置 > 库存激增，供求格局悄然转变
目前，全球三大交易所铜库存格局已经發生悄然转换，总库存由7月22日的最低水平74957吨水平上升到119529吨，增加44572吨。其中，LME铜库存止跌回升，自一个月前的31年低位25525吨连续稳步增加。库存增加令铜价承压，事实上上周三LME铜库存大增6千斗N�6.1万吨，导致了铜价在短时间内急速下跌。
最重要的是，LME、SHFE、COMEX三大交易所库存总量连续上升预示着全球现货市场紧张局势逐渐缓解，特别是欧洲和中國地区供求关系的改善将可能导致世界供求格局的改变。全球供求关系改善，说明低库存已经不再是铜价的支撑因素，这也意味着铜价可能将步入新的轨道。
持仓结构發生变化引发铜价变盘
近日库存的连续增加引发多米诺骨牌效应，并开始在期铜持仓结构上得到体现。据CFCT公布的最新持仓数据显示，非商业基金的投机净多减持1830手，远大于一周前的增持数量，这显示了投机基金操作的时间极短，获利了结心态较重。目前投机盘净多数量为16364手，比6月底的2.2万手出现了较大幅度的下降，这说明非商业基金对高铜价风险的警惕性增加。此外，非报告头寸也由净多393手转变为净空668手，即今年6月初以来首次呈净空状态，众多散户心态也开始發生微妙变化。
去年4月份國内开始实行的宏观调控，一度导致了沪铜期价大幅下跌，跌幅远大于伦铜，打破了以往的套利比值区间，國内资金开始积极介入买沪铜抛伦铜的反套操作。但今年7月21日央行宣布放弃盯住美元的汇率政策，实行以市场供求为基础，参考美元、日元、欧元、韩元等一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度。此次人民币升值意味着人民币对美元的长期固定汇率机制已经动摇，增强了市场对人民币进一步升值的预期，进而引发了大量反套资金空头回补。而7月27日LME大幅提高期铜交易保证金，进一步加速了LME市场空头和反套资金的出局。事实上，今年7月中旬以后的一个月内，國内套利资金几乎连续减仓，总持仓量由2.5万手迅速减撤N�1.2万手左右。与此同时，套利席位的空头持仓表现活跃，套利和部分投机空头开始迅速增仓，这也是近期沪铜相比伦铜连续滞涨的原因之一。因此，不排除沪铜率先展开调整，进而带动國际铜价回落的可能。
宏观变数——铜价不能承受之重
去年6月份以来，美联储连续10次加息，已经由去年最低的1%上升到今年8月份的3.5%。并且，未来美联储将继续保持慎重有序的升息步伐，这将给美元带来升值动力。一直以来，美元处在加息与双赤字多空因素的对决中。最近美國商务部公布的6月份贸易赤字差于预期的588.2亿美元，并没有对美元造成明显打压。相反，美國净资本流入数据意外强劲支持美元不跌反涨。美元升值及利率调整所引发的滞后效益将可能对國际高铜价不利。
油价连续飙升，一举突破67美元大关，加重了市场对世界石油供应的忧虑。如果油价持续涨下去，无疑将拖累整个世界经济，进而影响整个金属行业的消费。油价上涨不仅会挤掉居民在其他领域的消费，拖累经济成长，而且将削减企业利润，影响企业投资兴趣，建筑业、运输业、电子电气行业都可能迅速降温，金属铜的需求将大大减少，增加铜价下跌的风险。
对中國原本脆弱的能源和运输等瓶颈产业来说，高油价无疑是一次巨大的考验。高油价导致的高成本风险对经济的冲击作用是非常强大的，很可能拖累國内整个良性发展的产业链，也将导致中國金属铜需求由以前的刚性增长转为疲软，特别是在目前國内电力长时间紧缺的背景下。油价过高，消费力下降将在所难免，國际铜价最终可能丧失上行动力。
“中國因素”的牵引力逐步减弱
1999年以来，中國的铜消费增速平均高达17%以上，在推动全球需求增长的过程中起到了良好的牵引作用。但随着國内产能扩张及消费量的下降，“中國因素”对需求的拉动作用开始减弱。
首先，中國经济增长速度可能出现回落。近年来，中國经济以平均9%左右的增长速度飞速发展，但由于受全球经济放缓、出口贸易形势恶化、人民币升值、國内产能过剩、内需不足等因素的影响，预计下半年中國经济增速将出现回落。亚洲开发银行上周发表的《亚洲经济监测》报告指出，由于固定资产投资逐步放缓，加上出口预期下降，今年下半年中國经济增长将有所放缓，2005年全年的增长率预测约为8.9%。另外，据联合國经社理事会6月底公布的《2005年世界经济形势预测》中期报告显示，中國下半年经济增速将从上半年的9.5%下降到9%以下，并可能导致今年全球精炼铜的消费增速年比下降6.4个百分点。
其次，受國家曳N聘痔⑺唷⒎康夭刃幸倒认窒蟮挠跋欤瑖诠潭ㄗ什�投资增长从去年的高点开始回落，至今仍未出现回升迹象。中國经济经历了二十多年的高速发展，其高投入、高耗能、低产出的粗放型增长模式给水电、能源、原材料、土地等资源带来了沉重的压力。为了保证经济的可持续发展，必须改变粗放型经济增长模式，走节能集约型经济增长的道路，政府将可能继续加强对钢铁、水泥等高耗能行业的宏观调控。预计始于2002年的此轮投资周期结束之后，固定资产投资将可能继续降温，这也是影响金属铜价的重要因素之一。
本新闻共2页,当前在第1页 1 2
