期货投资基金——管理期货在行动

一、管理期货的概念

　　管理期货(Managed Futures)是指广义的期货投资基金。在國外，狭义的期货投资基金主要是指公募的期货投资基金。管理期货的类型：公募的期货投资基金(Public Funds)、私募的期货投资基金(Private Pools)和个人管理期货账户(Individual Accounts)。公募的期货投资基金由于参与者众多，监管严密，运作规范，成本较高，操作上也没有私募基金和个人管理账户灵活，从美國实际情况来看，其投资回报率在三者中最低。

　　私募的期货投资基金往往采用有限合伙的形式，分一般合伙人(General Partner)和有限合伙人(Limited Partner)。私募基金适合于高收入的个人或机构投资者，投资者人数和最低出资额受到严格限制。例如，美國规定每个私募基金的投资者总人数不超过499个，每个投资者至少100万美元的净资产，或至少连续两年不低于20万美元的年收入。私募基金操作灵活，费用低，其市场表现优于公募基金。但其运作透明度低，风险大于公募基金。

　　投资者还可以选择一个商品交易顾问(CTA)来管理他们的资金，开立个人管理期货账户。这種方法只能被较高收入的投资人所使用。一些大型机构投资者，诸如养老基金、公益基金、投资银行、信托基金、保险基金往往采用这種形式，而非购买公募或私募基金份额的形式来参与期货，以优化他们的投资组合。投资者直接把钱投资于CTA的方式，实际上相当于购买了CTA的交易技能，其好处在于免去公募基金和私募基金的管理费，但投资者自己必须选择合适的CTA并承担评估CTA表现的责任，这就要求投资者自己具有投资的专业技能和判断挑选能力。实际上也只有专业的机构投资者能做到这一点，很多CTA账户往往都是机构投资者投资组合中的一部分。
　　
　　二、管理期货的发展

　　金融投资基金，创始于19世纪60年代的英國，繁荣于第一次世界大战后的美國，盛行于世界金融市场发达的國家，距今已有一百多年的历史，目前正以不可估量的速度向世界各地扩张，成为世界金融市场上很流行的一種國际化金融工具和大众化的投资手段。基金也已经成长为与银行业、证券业、保险业并驾齐驱的金融体系的四大支柱之一。以美國市场为例，2000年3月，美國基金资产总规模已增至12.2万亿美元，大大超过商业银行同期的资产和存款；在1980年，大约只有5.7%的美國居民持有共同基金，而如今已有近50%的家庭投资于基金。作为权威的全球管理期货和对冲基金研究及信息发布者——巴克莱银行近日公布的数据显示，自2002年3月以来，全球管理期货资产总额增长两倍，从403亿美元放大至1300亿美元(2004年年底)。

　　投资基金的主要类型：共同基金、对冲基金和期货投资基金。共同基金(Mutual Fund)主要投资于传统的股票、债券和货币市场的一类基金。采取“买入并持有”的策略，通常不主动持有空头头寸。对冲基金(Hedge Fund)，除了传统的股票、债券和货币市场以外，还大量投资于金融衍生品期货与期权市场。大量使用做空机制，往往采用私募的形式。近年来，全球对冲基金发展迅猛，到2004年对冲基金总数已超过9000个，管理的总资产达到8500多亿美元。期货投资基金与对冲基金的区别主要在两个方面，其一是不投资于传统的股票、债券和货币市场，其二是往往采用公募的形式。

　　1949年，美國人理查德·道前(Richad Donchian)建立了第一个公开发售的期货基金。1965年唐(Dunn)和哈哥特((Hargitt)作为商品交易顾问建立了第一个著名的管理期货账户，1967年两人第一次把计算机交易系统应用于期货交易，并创建了第一个期货商品价格数据库。

　　与期货投资基金相关的监管机构为1975年成立的美國商品期货交易委员会(CFTC)，证券交易委员会(SEC)和全國期货业协会(NFA)。比较著名的行业协会是管理期货协会(Managed Futures Association)和期货行业协会(Futures Industry Association)。

　　1971年，管理期货行业协会(Managed Futures Association)建立，标志着管理期货行业的形成，总部在美國华盛顿，是全球期货投资基金业最大、最权威的行业组织，它有超过650个会员，大多是业内最知名实力最雄厚的企业，可以基本代表美國甚至全球的管理期货和对冲基金行业(Alternative Investment Industry)。会员管理的纯期货投资基金资产目前超过350亿美元，对冲基金和其他商品及金融资产超过3000亿美元。

　　管理账户报告组织(Managed Account Reports)从1979年对期货投资基金行业进行跟踪研究，在进行数据收集和分析后，编制了一些反映期货投资基金行业的综合指数。巴克利集团(Barclay Trading Group)建立于1985年，是一家主要以期货投资基金为研究和咨询对象的公司。它拥有和创建了巴克利另类投资数据库(Barclay Alternative Investment Database)。Barclay CTA指数是反映期货基金业的著名指数。此外还有农产品指数、金融和金属指数、货币指数、任意投资指数等。因为MAR和Barclay Trading Group的高权威性和高知名度，基金经理有动力向他们报告数据。向他们提供业绩表现意味着能获得大量的公众注意力，从而带来基金营销上的利益。

　　坎贝尔公司首次在同一个管理期货账户中同时使用多个交易系统，汤普森·迈金诺期货基金，首次在同一个基金中同时使用多个基金经理。现在期货投资基金已经成为全球发展最快的投资领域之一。人们普遍相信，未来几年，管理期货将在太平洋边缘亚洲國家得到蓬勃发展。