您的位置 > 期货合约中商品数量是固定的，买者只能按整张合约进行，所以有时不能对现货交易量作完全相等的保值。如燃料油期货合约每手10吨，如果燃料油经营者在现货市场需买进105吨，他就不能完全按买进量进行保值，他可以买10手合约(100吨)，因而他的保值只能少买5吨。这时期货价格与现货价格即使同度涨落，即基差不变，也不能达到完全保值目的。燃料油期货合约与其他期货合约一样，都是指定品质级数的商品作为交易的标准规格，称之为基本品级。如燃料油期货合约就规定180＃为基本品级，同时也准许经交易所规定的替代品进行交割，如180＃以上品级可以作为替代品进行交割。所以进行套期保值交易时必须要考虑到这些情况。
关于相对原则，一些经典的教科书都如前面所解释的，可不时也能听到不同的声音，说什么相对或相反原则是错的，应该是“方向相同”的原则。这是现货市场和期货市场不同时间段的比较問題，容易在表面上混淆投机和套保的差别，并不涉及到投机还是套保的本质問題。下面笔者想举一个投机与套保不易区分的例子。
一个铜加工厂，每月都需要几千吨精铜作为原料进行加工，现在发现该加工企业在铜的远期合约上做空头，问你是投机还是套保？有些人可能不假思索地说，需要铜，还做空，万一铜价再涨上去，不仅现货买得高，期货还要亏损，如此一来，当然不是套期保值，而是投机了。可是我告诉你，你的想法当然是错误的！因为这家铜加工厂已经和另一家铜冶炼厂签订了长期供货合同，每月按照合同的固定价格向加工厂供货，而加工厂害怕铜价到时候出现下跌，所以在期货上进行了抛空，当然是保值。但投机就真如洪水猛兽？没有投机，套期保值如何实现？其实，除了大的方向原则(即相对或相反原则)以外，在具体的套期保值运作中很难分清是投机还是保值。比如你要做买期保值，是要买8月还是买9月合约？是现在买还是将来买？具体到某一个合约又该买多少手？肯定是要具体問題具体分析的，是投机还是保值就不容易分清了。
套期保值的效果评价，由于所处的角度不同，可以有不同的评价方法。比如，按照风险是否被完全转移来划分，套期保值的效果评价依赖于基差(现货和期货价格之差)变化的方向和程度。就某项局部交易而言，在现货价格提高或下降的情况下，多头和空头套期保值(或称买期保值和卖期保值)会相应出现如下几種结果：
1.完全性套期保值。一个市场的损失正好被另一个市场的利润所抵消，现货和期货价格的变动，方向一致，幅度相同，现货市场上的损失(盈利)与期货市场的盈利(损失)完全相等。
2.过度补偿性套期保值。现货市场的结果由于进行期货交易出现了相反的情况，现货市场的损失者(或盈利者)由于进行套期保值交易而变成最终的盈利者(或损失者)。现货与期货价格变动的方向一致，但程度不同，期货价格的变动大于现货价格，现货交易结果不仅与完全套期保值的结果相同，而且得到过度补偿。期货价格变动超过现货价格变动的部分，即是净收益或损失。
3.不足补偿性套期保值。期货价格与现货价格变动的方向一致，但期货价格变动程度小于现货价格变动程度，现货市场上的损失者(或盈利者)在进行套期保值交易后仍然是损失者(或盈利者)，但是损失(或盈利)幅度减少了，损失的多少就取决于价格变动的差别情况。
4.恶化性套期保值。由于现货价格与期货价格变动的方向相反，套期保值产生了额外的损失或利润。例如，在多头套期保值时，现货价格提高，而期货价格下降，这就会从两项交易中产生损失。在这種情况下，套期保值者若不从事期货交易的话，他本来的情况会比现在更好。但由于中國期货市场的日益规范，套利特别是期现套利的盛行，使得这種情况出现的概率逐渐变小。即便在某个品種的个别月份出现上述情形，对套期保值者的影响也有限，说不定还是一次绝好的期现套利的机会。
5.中性套期保值。期货价格保持不变，现货价格变动的方向决定了套期保值交易的结果。这时套期保值交易唯一要考虑的因素是交易成本。
6.确定性套期保值。在现货价格保持不变的情况下，套期保值的结果依赖于期货价格变动的方向。例如，期货价格下降，就会给空头(或多头)套期保值者带来利润(或损失)。但如果按照是否出现盈利或亏损来划分，则：在基差不变的情况下，无论买期或是卖期保值，盈亏相抵，套期保值者得到完全的保护。
在基差走强(包括正向市场走强、反向市场走强、正向市场转为反向市场)的情况下，卖期保值者盈利；买期保值者亏损。在基差走弱(包括正向市场走弱、反向市场走弱、反向市场转为正向市场)的情况下，卖期保值者亏损；买期保值者盈利。
从长期的套期保值的实践来看，由于保值者将保值视为重要的风险管理工具，套期保值避免了价格大起大落对于生产经营活动的冲击，以上的效果评价体系比较客观、系统地评价了套期保值效果的主要方面，但是在实际评价中上述评价体系被采用的可能性还是不大，原因是在套期保值的目标确定上，理论工作者和实际操作者有很大的认识分歧！
尽管國内外的正反两方面经验反复证明，对期货商品相关企业总体来说，参与套期保值肯定要比不参与好(去年大豆和棉花价格的下跌使得大豆和棉纺相关企业损失惨重，原因就是他们没有进行套期保值交易)，但是由于大多数保值者不再单纯地进行简单逐月、自动保值，被动地接受市场价格变化，只求降低风险，达到保值目的，而是主动积极地参与保值活动(他们广泛收集信息，深入分析，科学决策以期获得较大利润)，此外，保值者不一定都等到交割临近时才停止保值活动，而是可以不断地停止或恢复保值交易，所以，就不是单纯的风险是否转移的問題，也不是整体是否盈利的問題，而是在降低风险的同时，能否在期货市场还同时盈利的問題。换句话说，现货市场可以有亏损，但期货市场最好要盈利。这不是某些理论研究者所称的对于期货市场或套期保值的苛求，而是企业参与套期保值的部分理由。退一步讲，不能要求每一笔期货市场的操作都是盈利的，但总体来讲，期货市场的整个操作应该是盈利的或不亏损的。否则，我们有什么理由说服企业参与套期保值？
本新闻共2页,当前在第1页 1 2
