期转现操作实务（一）

第一部分 期转现基本知识

一、期转现(EFPs)概念

　　期货转现货(Exchange for Physicals以下简称期转现)是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。期转现方法是：达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自 持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓(现货的买方在期货市场须持有多头部位，现货的卖方在期货市场须持有空头部位)。同时双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物種类相同、数量相当的现货交换。

二、期转现的必要性

　　1、期转现有利于降低交割成本。粮食期货中引进期转现，有利于粮食经营企业、面粉加工企业和食品企业顺利接到现货，节约搬运、整理和包装等费用。

　　2 、期转现使买卖双方可以灵活的选择交货地点、时间和品级等。期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活的选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。

　　3、期转现可以提高资金的利用效率。期转现既可以使生产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万把原料购进，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用于生产。

　　4、期转现比“平仓后购销现货”更有优越性。期转现使买卖双方在确定现货买卖价格的同时，确定了相应的期货平仓价格，由此可以保证期现市场风险同时锁定。如果买卖双方采取平仓后再购销现货，双方现货价格商定后，可能由于平仓时期货价格波动而给一方带来损失。

　　5、期转现比远期合同交易和期货交易更有利。远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约問題和流动性問題，面临被迫履约問題。期货交易虽没有上述問題，但存在交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性，而且成本较高。期转现吸收了上述交易的优点，解决了上述問題。

三、國外期转现交易情况

　　期转现是美國芝加哥期货交易所(CBOT)、芝加哥商业交易所(CME)、明尼阿波里斯谷物交易所(MGEX)、纽约商品交易所交易所(NYBOT)和纽约商业交易所(NYMEX)；英國伦敦國际金融交易所(LIFFE)和伦敦國际石油交易所(IPE)等长期实行的一種交易方式。在國外，期转现不仅在商品期货交易中得到运用，而且在金融工具的交易中也得到了广泛应用,芝加哥商业交易所(CME)几乎所有品種的期货和期权均可期转现。

　　明尼阿波利斯谷物交易所春小麦1999年的交易量为1,119,812张，期转现量146,014张，平均日期转现量为582张。纽约商品交易所期货(包括金融期货)的总交易量为8,645,393张，期转现量为482,204张。

　　期转现是纽约商业交易所(NYMEX)低硫原油合约十分流行的交割方式。根据商品交易管理委员会关于期转现情况的报告(1987)，原油期货合约通过期转现已从1983年的5097份，上升到1986年的297688份。

　　2001年7月19日，伦敦國际石油交易所布伦特原油(Brent Crude Oil)期转现量为3062张，当天的成交量为51312张。6月7日的成交量中，有一个合约月份期转现的成交量相当于该合约月份成交总量的30%以上，最低一个也相当于一个合约月份的20%。一般情况下布伦特原油期转现量占成交量的10%左右。

第二部分 如何进行期转现(一)

　　期转现如何节约成本？如何回避风险？如何计算期转现的购货成本和销货收益？下面介绍期转现得到的购销货物价格以及期转现的简单操作等。

一、期转现购销货物价格计算方法

　　1、期转现规则：以买卖双方商定的价格平仓期货部位(在当日价格限制范围内)和以双方商定的价格进行现货交收。

　　2、期转现购销货物价格计算公式(包括期货头寸盈亏在内的购销价格)

　　假如甲为买方，乙为卖方，那么，

　　甲购货价格＝甲乙商定的交货价格＋平仓亏损 (或－平仓盈利)

　　乙销货价格＝甲乙商定的交货价格＋平仓盈利 (或－平仓亏损)

　　假若小麦价格如下，

　　期货价格 1240 元/吨 现货价格 1200元/吨

　　建仓价格 甲： 1100元/吨 乙： 1300元/吨

　　下面利用上述的规则和购销价格公式，计算购销小麦的价格，通过比较得到期转现必要性的一般结论。

　　3、“期转现”购销货物价格计算

　　当不考虑成本时，

　　(a)如果商定的平仓价格等于商定的交收货物价格

　　假如双方商定平仓价格为 1240元/吨，商定的交收小麦价格1240元/吨，那么，甲购入小麦价格：1100元/吨 ＝1240－(1240－1100)；乙销售小麦价格：1300元/吨＝1240＋(1300－1240)。

　　实际上，只要商定的交货价格与平仓价格相同，无论上述价格是否为1240元/吨，所得结果(甲方购入价格和乙方销售价格)与上述相同。并且买方购货价格是其建仓价格。卖方销货价格也是其建仓价格。由此可得以下原理：

　　原理(一) 如果买卖双方商定平仓价格等于商定交收货物价格，期转现买方购货价格等于其建仓价格，卖方销货价格也等于其建仓价格。