您的位置 > 铜作为全球性的商品与世界经济息息相关----影响其供求关系的因素包括生产量、消费量、进出口数量、关税变化、利率变化、地区经济状况以及市场人气、资金流动等因素。由于國内、國际市场之间存在着種種差异，所以在伦敦(LME)与上海(SHFE)市场之间常常有价格差异。在正常的情况下，由于我國是一个铜的净出口國，國内的铜价相对偏高是合理的，上海(SHFE) 与伦敦(LME)两市价格比例一般为10∶1左右，以保证相对贸易利润；但由于一些局部因素的作用，这種价格比例大于10∶1，甚至达10.4∶1以上时，投资者可在伦敦(LME)买入某一铜合约的同时，在上海(SHFE)远期合约抛出，来赚取差价。这種在伦敦市场和上海市场进行的跨市场套利，吸引着越来越多的投资者。
一、 SHFE和LME铜价关联性研究
上海(SHFE)与伦敦(LME)价格走势图 ( 1994-2000)
就在十年前，中國买盘在LME铜市还是一张捉摸不定的"Wild card"；然而随着我中國经济市场化进程继续深入，中國加入ＷＴ０的临近，中國企业已知道主动利用國内外现期货市场功能参与竞争、规避风险。与世界经济接轨, 已成为我们的必然抉择。SHFE铜与LME铜的相关性逐渐趋强。
可以看到，SHFE与LME铜之间最大的一个特点是中长期趋势的一致性，这可以从两者出现高峰和低谷的时间段中得以印证。同时，如果以两者收盘价作为变量建立相关模型分析的话，应用最小二乘法进行线性回归，我们可以计算出两者的相关系数R，以1993年至2000年的时间跨度为例，设LME三月铜收盘价为变量X，SHFE三月铜收盘价为应变量Y，通过计算机建模得到的R为96.2%，即两者正相关性达到95%以上。如果从R2(即应变量的变化可以从变量的变化中说明的比例)来看，R2为92%，而在实际经济领域，R达到±70%以上，R2在50%以上时，我们就可以认为两个变量存在着较强的相关性，SHFE铜与LME铜的相关性远远超过了这一要求，因此人们常说的"SHFE和LME铜的联动性"可以从定量模型分析中得到有力的映证。
当然，作为交易者来说，仅仅了解两者具有相关联动性是远远不够的，因为如何选择合适的价位进行套利交易应该比了解整个市场之间关系更为直接有效，这就需要对SHFE 和LME铜在同一时间段内创下高点，低点的具体时间，涨跌的幅度，運行的节奏等加以更为详尽的分析。
二、套利的机会
正如由于地势的高低不同以及堤坝的存在就有了河水的落差一样，因为有了國内外经济环境的不同以及贸易壁垒的存在从而就有了伦敦(LME)与上海(SHFE) 铜市场的价差。
价差通常来自于國际、國内的经济政策或消费季节上等因素的差异。套利的机会还来自于市场主力动向，偶然性、突发事件。比如LME基金持仓状况，曾经出现过的逼仓，住友事件的爆发，全球重要生产厂家罢工，运输状况；我國打击走私的力度，走私铜的集中到货，批文的到期，价格因生产商成本不同而形成的绝对低限的差异，大厂矿的停产检修等等，通常一年一般有以下几次周期性机会：
1． 每年春节前后，國内一般对节后消费抱有较高期望，消费方囤货备料，多头买盘信心较足；而进口商则由于春节前后时间仓促，无法准时到货，致使國内铜价明显高于伦敦价格。
2． 每年6-7月份，西方进入暑期休假，工厂消费减少，使伦敦价格下跌，而國内正值生产期，消费正旺，价格坚挺，高于伦敦价格。
3． 每年12月份，西方进入圣诞节长假，工厂消费减少，使伦敦价格下跌，而國内生产则在加班赶进度，力争完成全年任务，消费旺盛，价格坚挺。
当然,我们此处假设了汇率，利率，财税等方面系统因素在一段时期内的相对稳定。
以上几个方面机会使上海(SHFE)价格与伦敦(LME)价格比例大于10∶1，甚至达10.4∶1以上时，跨市场套利可以进行。
三、进出口的过程及SHFE与LME比价关系
在我國市场经济日趋深化，市场竞争日益激烈的今天,企业进出口渠道、融资途径有多種选择。做定量计算往往不能反映实际情况，然而为系统探究跨市场套利成本因素，我们可以取正规进出口贸易来作测算，时间周期假设为3个月
一般进口的流程为：询价与货源--申请信用证额度--國内开具信用证(或担保)--定价(参照LME现货价+CIF升水)，國内保值--落实信用证金额--起运，报关等--入关，入库，交割做仓单--现货销售(同步期货空头平仓回补)或交割--汇兑还贷。
以今年2月25日LME现货1786美元/吨计算，CIF升水设为60美元/吨，进口关税为2%，增值税为17%，汇率为8.3计，國内银行开证费 0.5%，贷款利息三个月为2%，外汇远期信用证贴税1%，其他到岸短驳费，商检费，进港费，制仓单费进出口公司代理费等國内其他费用计为100元/吨，國内期货保证金及浮亏追加资金暂忽略。
入关价=(1786+60)*1.17*1.02*8.3=18285元
其他息税款=18285*(0.5%+2%+1%)=640元
國内其他费用=100元
小计 19025元/吨
LME现货价三月期贴水为30美元/吨,三月期铜价为1816美元/吨，则比价为19025/1816=10.47
上述计算过程我们已经考虑了所有成本因素。在实际操作中有些可省去。 比如 在讨论SHFE 与LME进行套期保值业务中，实际上还存在另外两个問題，一是开信用证后的几个月中开证者的资金回报率实际上一般高于银行同期贷款利率，这将导致进口者成本的进一步下降，而另一个問題是由于國内存在免税进口的情况，而且免税进口的进口增值税实际征收率情况相当复杂，有全免增值税，有半免增值税等等。上面的两个問題的存在使进口商有进一步降低成本的可能，因此，人们常说SHFE 与LME铜价比例在10-10.5之间时可以从事套利业务，下限的10就是通过免税等手段而计算出的。
