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大豆、豆粕、豆油期现套利


本站网址:ilc.org.cn 来源:理财知识网
我國豆油年现货流通规模超过400亿元,与目前大商所所交易的黄大豆1号、豆粕期货合约可供交割的现货流通规模相当,豆油期货大品種特点很明显。

  豆油期货的问世意味着大商所已形成完整的大豆期货系列,将为相关企业避险提供完整的工具。作为完整系列的大豆、豆粕、豆油在价格走势上有许多共性,因此相关企业或者投机者就可以利用大豆、豆粕和豆油三者之间的价格关系,进行低风险套利交易。

  衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理,主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。

  1.在國内一般生产条件下,國产大豆1吨可以生产0.16吨豆油和0.785吨豆粕。因此,國产大豆压榨利润值计算公式为:大豆采购价格+压榨利润值=豆油销售价格×0.16+豆粕销售价格×0.785-加工费

  2.根据进口大豆1吨可以生产出0.18吨豆油和0.775吨豆粕,则可以得出进口大豆压榨利润值的计算公式为:

  大豆进口成本价格+压榨利润值=豆油销售价格×0.18+豆粕销售价格×0.775-加工费

  3.通常意义上而言,大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系,即:100%大豆=18%豆油+79%豆粕+3%损耗

  根据这个等式,我们在采购大豆进行压榨之前,无论是國产大豆还是进口大豆,都可以形成完全的保值避险。具体地说:

  首先,我们在采购大豆之前,已经测算出大豆的采购成本,并且在知道豆粕和豆油的市场价格后,可以测算出我们即将进行压榨活动的利润,假定这个计划利润为A,当它大于零时,我们才会开始我们的采购、加工、销售等相关活动。

  第二,我们在进行采购、加工、销售等过程中,如果大豆、豆粕、豆油价格出现波动,尤其是产出品豆粕、豆油价格变动,形成不利于我们实现先前计划利润的波动时,我们将陷于被动。为了避免这样的情况出现,锁定计划利润,我们可以在采购大豆的同时,通过在期货市场上对大豆、豆粕和豆油按照100:18:79的数量关系进行相关套保操作,来规避现货市场价格波动带来的对计划压榨利润形成的全部风险,从而确保实现我们的利润。

  第三,上述操作属于现货套保避险,事实上,我们还可以通过期货市场上大豆、豆粕、豆油的价格计算出一个压榨利润。假设这个结果为B,如果B大于现货市场的压榨利润A,那么,相关企业可以直接在期货市场上,按照100:18:79的数量关系,在买进大豆的同时抛出豆粕和豆油(这里的B需要扣除相关的交割费用)。

  无论B随后如何变化,随着交割期的临近,如果进行现货交割,我们都将获得先前大于A的B。然而,现货交割相关费用也比较高,所以,我们比较一下最初的B,与对冲平仓得利C(假设对冲平仓得利为C)加平仓时的A的大小,如果B仍然较大,则仍然进行实物交割,反之,则选择对冲平仓。

  需要说明的是,我们在计算压榨利润B时,可以比较现货大豆(需要加相应的仓储费)与期货大豆的价格,选择其中一个更低成本的大豆价格来计算B。当采用现货价格计算时,我们就不需要在期货上进行买入操作了。事实上,对于豆油价格和豆粕价格的选择也是相同的道理。

  总之,由于同时存在期货和现货两个市场,对于拥有现货背景的企业,就同时拥有了两个采购市场,两个销售市场,我们这里所说的套利,就是通过在这两个市场中选择最优的成本以及产成品的销售价格,来实现企业经营的低风险的最大化利润。
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