广发基金投资总监：智慧之王所罗门

根据圣经记载，所罗门是以色列的第一个继承王位的國王。有一天晚上，刚当國王不久的他在梦中向上帝祷告，祈求智慧希望能藉此明辨是非。上帝很高兴，因为大卫没有像一般人那样祈求长寿或财富或者胜利，因此，上帝接受了他的祈求并承诺，他将是世界上最有智慧的人，同时也将拥有财富和尊敬，成为以色列最伟大的國王，然后所罗门就醒了。没过几天，所罗门遇到了至今仍流传很广的一个难题。两个母亲生活在一个屋子里，她们各有一个婴儿。一天晚上，其中一个婴儿不幸被母亲压死，婴儿的母亲发现后就偷偷把两个婴儿换了地方。第二天早晨，儿子被换了的母亲发现了死婴，但她知道那不是她的儿子，于是就请所罗门来裁判。故事的结局相信很多人都知道，所罗门假装要把活着的婴儿分成两块，两个母亲一人一半。婴儿的亲身母亲自然宁可放弃也不愿这样，因此，所罗门很快就解决了这个难题。这个故事传播出去后，每一个以色列人都被所罗门的智慧深深折服。据记载，所罗门编辑了上千首歌谣，懂各種植物和动物，当时世界上所有的國王都知道他的智慧并派人去听他讲课。

　　看完这个故事后，相信读者也会认为所罗门是一个智慧之王，这与历史上其他的國王，比如以战功著称的亚历山大是不相同的。

　　那么如果投资者面对成千上万種股票，其价格是由公司未来的收益决定，但投资者又无法预知未来，而股票短期的收益则来自于所有投资者对公司未来的认同，认同的人越多，其估值可能越高。投资者该如何选择?

　　七月份A股市场除了大盘股和各行业龙头的二线股走势平稳外，大部分股票跌幅较大。这種调整已超出了理论上DCF的估值范畴，但市场仍没有停止的意思。为什么市场的主流意识会作出这样一種选择。

　　原因是在一个成熟的市场中，资本对收益率有一定的要求，如果收益率达不到这種要求，资本会选择等待或其他途径。因此，就像网络时代的“注意力经济”或“眼球经济”，一只股票要获得广泛的认同，就要能吸引眼球，并像本文故事中所罗门是智慧之王一样被大家所接受，或者说对于不确定的未来，资本会选择故事。因此每一个成功的股票，其背后一定有一个动听的故事，虽然这些故事并不一定是真的。而没有故事的股票很有可能要忍受被资本冷淡的寂寞。就像现在的股市，只要是不受经济周期影响的故事，加上行业龙头，市场就会认同，就会给溢价，只要不是这个故事就要被抛售，无论是周期类股票还是其他不知名的股票。

　　关于股票的故事从公司业绩变化的方式来看可分以下几类：快速成长类、稳定成长类、收益类、价值类、周期类、资源及能源类、特殊事件类；从其他角度考虑，股票的故事还包括概念类，國别类等，对于这種故事，投资者一般做分散化或指数化投资，以控制个股基本面的风险。