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央行干预汇市的历史


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  从1973年到现在,工业國家的中央银行经常在外汇市场上进行直接干预,成功和失败的兼而有之。较为近期的有:

  (1)1992年夏季美國等中央银行外汇市场的干预

  1992年3月中旬开始,外汇市场对期待已久的美國经济复苏再次失望,在德國高利率和美國坚持宽松的货币政策影响下,开始不断抛售美元,致使美元几乎对所有欧洲货币的汇价都一路下跌。美國与欧洲國家的中央银行分别在7月20日和8月11日两次大规模干预外汇市场。这两次干预从性质上来说,都是属不改变各自经济政策的干预,虽然有短时的效果,从中、长期来看却完全是失败的。

  第一次干预是7月20日马克与美元的汇价冲击1991年2月以后的新高点1.4430时进行的,美國等15个工业國家的中央银行联手在市场抛马克买美元,经过3次干预后,美元对马克的汇价一下子从1.4470上升到1.5000,美元在两天内反弹了500多点。但是这次干预并没有止住美元的跌势。在经过半个多月的徘徊后,美元又继续下跌。美國等13个工业國家的中央银行于8月11口再次联手干预,但效果比第一次还要差。第一轮干预使美元对马克的汇率从1。4620马克反弹到1。4780,仅上升150点,而且时效仅维持了半个多小时。以后美元重新下跌。美國联邦储备委员会在3个多小时内分别在美元兑马克的汇率1.4715、1.4730和1.4770等处4次干预市场,抛马克买美元,但仅仅使美元略有反弹。在这次干预中,美國等工业國家共动用了10至15亿美元。然而,两天以后,美元又跌过干预前的最低点。

  这次干预之所以失败,除了上面所说的属于不改变政策的干预外,外汇市场对这些干预早有期待也是个重要原因。对外汇市场来说,最能推动市场的是突发性事件,而预料之中的事件往往会提前反映到外汇行市中去。这是第一次干预比第二次干预有效一些的原因。而这两次干预最终不能改变美元的弱势,原因是中央银行不能使外汇市场相信,美元的汇价应该比市场价高一些。

  (2)1992年9月欧洲货币体系成员國对外汇市场的干预

  1992年9月欧洲货币体系出现危机,外汇市场猛烈地抛售成员國中几乎所有的疲软的货币,英镑、意大利里拉、爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株连的是非成员國芬兰等國货币,在外汇市场上也出现大跌,迫使这些國家宣布脱离与欧洲货币体系的自愿挂钩。这次干预中,欧洲共同体的成员國几乎都花了很大的代价。德國中央银行花了120多亿美元,英國花了近60亿,而法國向德國中央银行借调外汇进行干预的钱,到11月初才还清。这次干预使欧洲货币体系的矛盾有所缓和,但远远没有解决問題。

中央银行直接干预外汇市场所反映的根本問題是,既然在市场经济和浮动汇率制条件下,外汇汇率应由市场本身来决定。如果相信市场的供求关系会自动调节外汇的长期汇率,中央银行的直接干预充其量只有短期效应,或缓和猛烈的涨势或跌势,而从长期来看是徒劳的。要真正控制外汇汇率,对中央银行来说只有实行固定汇率制。而固定汇率制在目前的世界经济形势下是否行得通,是经济学研究的另一个問題。但是,对外汇市场的投资者来说,认清中央银行干预外汇市场的原因、途径、效果和规律,对提高投资效益是很有意义。
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