债券的价格分析

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 一，票面价格和发行价格

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 票面价格可以简单地理解为每张债券的面值，前面介绍债券的要素时我们说了， 它就写在券面上。票面价格的重要性体现在两点，一是它的总和就是我们的本金； 二是它与票面利率的乘积就是我们的利息收入。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 发行价格就是债券第一次发售的价格，这在前面讲它的要素时已经说明了的， 它又分平价发行价格、溢价发行价格和折价发行价格。发行价格的确定，不是在市 场上，一般都是发行者根据预期收益率计算出来的。计算公式如下：

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 1.单利计息一次性还本付息的附息债券

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 发行价格=(偿还价格+年利息×期限)/(1+收益率×期限)

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 例：某单利计息一次性还本付息的附息國债偿还期为10年，票面利率为5.3%， 收益率为5.376%，求发行价格。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp则它的发行价格为(100+5.3×10)/(1+5.376%×10)=99.50(圆)

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp2.复利计息多次提息的附息债券

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbspP=[C×(1+r)N-C+r×R]/

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbspP=发行价格 C=年利息 N=偿还期限 R=偿还价格 r=收益率

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp例：已知某债券的票面利率为5%，期限为20年，复利收益率为4%，每半年提息一次， 求他的发行价格。(半年的利息收入C=5%×100/2=2.5 半年的收益率r=4%/2=2%

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp期限N=20/0.5=40年

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp则其发行价格为：[2.5×(1+2%)40-2.5+2%×100]/[2%×(1+2%)40]=113.68 ( 圆)

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp3.贴息债券的发行价格计算公式

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 发行价格=票面价格/(1+年收益率)期限

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp例：一知我國专业银行发行的贴现金融债券，期限为3年零3个月(3.25年)年收益 率为9.255%，求他的发行价格

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 则其发行价格为100/{[1+9.255%] 3.25 = 75(圆)

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 二，交易价格、转让价格和清算价格

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 一天的交易中，最高的成交价为最高价，最低的成交价为最低价；当天开市的 第一笔交易价为开盘价，闭市前的最后一笔交易价为收盘价。最终我们计算收益率 时要用到的是收盘价，其它所列出来的价格是供我们分析价格走势用的。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 至于转让价格，一般是指二级市场上非交易所里进行的债券买卖和流通中，债 券还没有到期，投资者就想收回本金时的卖出价格。下面我们分别来演示一下附息 债券和贴现债券其转让价格的计算方法。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp1.附息债券的转让价格

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbspP=(C/r)×+R/[(1+r)n]

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbspP=转让价格 C=年利息 R=面值 r=复利到期收益率 n=距离偿还的期限

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp例：票面为100圆的附息债券，票面利率为6%，到期收益率为8%，距离到期年还有5 年。若一年付息一次，求转让价格。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp则其转让价格为P=(6/8%)+100/(1+8%)5=92.015( 圆)若每年计息两次，求转让价格。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp解：到期收益率变为8%/2=4%，偿还期限变为5×2=10年，代入公式有：

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbspP=(6/4%)+100/(1+4%)10=91.889

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp2.贴现债券的转让价格

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 贴现债券的转让价格=面额-面额×

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp例:面额为100圆的贴现债券，期限位274 天，到期收益率为7%，持有天数为123天， 求转让价格。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 则其转让价格为100-100×=97.064

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp最后我们来看回购交易清算价格，(关于回购交易请查看第二章)回购交易在到期 回购日，就必须按交易中竞价所达成的利率和价格，由债券回购买方(即初始交易 中的进钱方)向卖方(即初试交易中的出钱方)支付回购本金和利息。其计算公式 为：

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 支付本息和=回购金额×[1+回购利率%×回购年数]

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 三，影响价格的要素分析

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 我们看债券价格走势的时候，债市供求对债券价格的影响已清楚地显示在交易 所交易大厅里的电子屏上。所以，这里我们只讨论國家的货币政策和财政政策对它 的影响。

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp 货币政策能影响债券价格的有信贷利率政策和公开市场业务。如果把钱存到银 行所得的利息收入，比购买债券所得的利息收入还要高的话，我相信可能没有人会 愿意去买债券。一般来讲，信贷利率提高，就表明投资过火，國家要紧缩银根，过 热的债券市场就会适应整个國民经济的发展需要而相应地平静下来；反过来，信贷 利率降低，则表明市场疲软，需要放松银根刺激投资。公开市场业务就是中央银行 代表國家，直接在债券市场通过买卖债券来控制货币的供应量，从而调节和平衡投 资市场，它影响债券市场的作用机理同信贷利率相同，但他的作用更加直接，因为 中央银行直接参与市场上的债券交易，其资金实力是任何单位和个人无法比拟的。