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本人对市场的看法：
2006年一季度的金融数据，正如我们去年年末所指，在宏观经济高增长的背景下，所谓“宽货币”最终会演变成“宽信贷”。目前，作为债市收益率曲线基准的一年期央票收益率已经升至2.21%，进入了我们此前预期的2.0%—2.3%区间，债市一片恐慌。
我们认为，“宽信贷”的本质决定债市下阶段的方向，可能有两種解释：第一種解释从流动性角度出发，其逻辑是，“宽货币”产生了巨大的资金运用压力，导致商业银行被迫选择了“宽信贷”，以化解资金压力；第二種解释从实体经济出发，其逻辑是，所谓“宽货币”并不是导致“宽信贷”的主要原因，“宽货币”局面、包括银行体系整体资本充足率的提高都只是辅助了信贷的恢复。真正刺激信贷恢复、并且大幅反弹的力量，来自于实体经济活力的恢复。
如果信服第一種解释，可以认为，央行一旦宣布法定准备金率上调，经过1--2天的调整，债市将是一个很好的买点。我们信服第二種解释，认为债市的悲观还将继续，宜继续保持短久期策略。因为法定准备金工具只是回收了作为中介机构的银行的流动性，并没有曳N评醋允堤寰玫摹⒍源畹恼媸敌枨蟆Ｖ灰堤寰枚源畹男枨竺挥懈谋洌芯陀屑绦糯某宥型耆赡苎顾踉苹恼蹲使婺＃炎式鹩玫酱钌希佣跎僬械淖式鸸└�
