國债交易价格为何高于本金加利息？

问：國债９６６(１０１９６６)票面利率１１．８３％，今年是最后一年，２００６年６月１４日到期。到期连本带息可以得到１１１．８３元，但是目前市场上的交易价格为１０５．５元，加上國债利息８．００５元，共１１３．５０５元，远高于最终的本息，这是为什么？

　　答：该國债属于附息式交易所國债，目前全价交易为１１３．５０５元，这是因为附息式交易所國债除了利息以外还具有避税功能。比如，某企业按１１３．５０５元买入该國债１０００份，到期后得到的是两笔会计数据，一个是投资损失１３５０５元；另一个是國债利息收入１１８３０元。按照國家的税收政策，國债利息免征所得税，而经营收入可以税前弥补投资损失，故该企业可以少缴企业所得税１３５０５×３３％＝４４５６．６５元。而购买该國债仅多支出１３５０５－１１８３０＝１６７５元，还是划算的，这对于上市公司等税务严格的企业是非常有用的。而到该國债到期前，这样的避税溢价可能会更高。

　　凡是附息式國债都具有这样的避税价值，票面利率越高，避税价值也就越高，交易溢价也就越多。贴现式國债不具有这样的价值，非交易國债由于不能流通，价格也不能反映出避税溢价。

　　另外，企业债由于要缴所得税，投资者往往认为投资企业债不如投资國债划算。其实，投资者在投资时也可以按照不缴税来计算收益率，因为机构投资者不通过交易所缴纳企业所得税，所以到期前的交易价格也不会考虑税收的因素，投资者只要在到期前卖出，就可以既享受了高收益，又躲开了高昂的个人所得税，达到收益最大化。